Méthode patrimoniale d'évaluation d'entreprise

• Principe général : cette méthode vise à évaluer les actifs de l'entreprise (ce qu'elle possède) et à en soustraire la valeur de ses dettes pour obtenir l'actif net comptable, appelé encore situation nette.
• Les corrections : le bilan de l'entreprise ne reflète que la valeur historique de ce qu'elle possède, c'est à dire l'argent dépensé par l'entreprise pour acquérir ce bien qui a ensuite été amorti comptablement sur la durée.

Il est nécessaire de procéder à des corrections, ajustements, réévaluations, retraitements, etc., dont les plus fréquents sont les suivants :

- réévaluation des biens ayant pris ou perdu de la valeur : immobilier, terrain, fonds commercial, matériels, stocks etc.,
- réintégration d'actifs financés en crédit-bail (sans oublier leur contrepartie au passif),
- intégration de passifs absents du bilan : c'est souvent le cas du passif social, c'est-à-dire les provisions pour départ en retraite de salariés, ou encore du coût de mesures de remise en état de site d'exploitation, de dépollution, etc.,
- suppression de non-valeurs : il peut y avoir au bilan des éléments sans valeur économique (frais d'établissement, frais de recherche et développement, terrains, etc.) ou du moins pour le repreneur (aménagements inadaptés, marques, etc.),
- intégration des passifs de liquidation si cette solution est réellement envisagée (indemnisation des salariés, paiement des frais, etc.).

• Attraits

Les calculs nécessaires sont abordables et permettent un échange simple entre le cédant et le repreneur, objet par objet. Dans certaines situations ils délivrent une valeur suffisamment proche de la valeur économique pour éclairer la négociation. Ils sont aussi utiles pour aborder la valeur de remplacement ou la valeur de liquidation de l'entreprise.

- si le repreneur voulait reconstituer cette entreprise et ses actifs (ses biens), combien cela lui coûterait-il ?
- si le cédant voulait arrêter son activité et vendre les actifs "au détail", combien cela lui rapporterait-il, net de remboursement des dettes ?

• Limites

Ces méthodes pêchent essentiellement par le fait qu'elles ne reflètent pas le potentiel économique (important ou au contraire faible) de l'entreprise (son futur).

• Exemples de situations d'applications non pertinentes

Une entreprise ancienne, régulièrement bénéficiaire par le passé et ayant peu distribué de dividendes, mais dont les résultats ont fortement fléchi : "Sur le papier" elle vaut cher (Actif net comptable élevé), mais ses résultats ne permettront pas au repreneur de rentabiliser son investissement.

Une entreprise récente qui, après avoir essuyé plusieurs années de pertes au démarrage et avoir épuisé ses fonds propres vient d'atteindre une rentabilité élevée et promise à une forte croissance.

• Exemples de situations d'applications adaptées

Une entreprise artisanale employant 5 salariés, disposant d'un parc matériel et outillage en bon état, rémunérant correctement le cédant pour son travail et affichant depuis des années un bénéfice régulier, distribué ou prélevé. Dans ce cas la méthode donnera la valeur minimale de l'entreprise, à laquelle il ne restera plus qu'à ajouter la valeur de la clientèle. La négociation entre le cédant et le repreneur intégrera la difficulté pour le repreneur de reconstituer une clientèle équivalente s'il ne se met pas d'accord avec le cédant sur un prix.

Même chose pour un commerce bien situé, dont l'activité sera poursuivie par le repreneur : s'il devait s'installer à un endroit de même qualité commerciale, il devrait probablement investir un montant proche de l'actif net corrigé de l'entreprise. Il ne lui reste plus qu'à apprécier ce que lui fera gagner la clientèle déjà acquise et qu'il n'aura qu'à fidéliser.

Information intéressante : une entreprise "moyenne" sous l'angle de ses performances économiques et de sa situation générale, rachetée pour sa valeur d'actif net, est considérée comme plutôt "pas chère", alors que la même entreprise "moyenne", rachetée pour 2 fois sa valeur d'actif net est considérée comme "chère".

La mise en œuvre de la méthode patrimoniale s'appuie sur le bilan de l'entreprise, présentée dans les formulaires et outils de cette étape.

Le bilan recense :

• à l'actif : les biens possédés par l'entreprise, enregistrés à leur coût d'acquisition éventuellement diminués d'un amortissement (usure du matériel) ou d'une dépréciation (perte de valeur).
• au passif : l'origine des ressources ayant permis à l'entreprise d'acquérir les biens recensés à l'actif. Certaines de ces ressources sont exigibles (l'entreprise doit les rembourser) et ce sont alors des dettes.

1 - Calculer l'Actif net comptable

L'actif net comptable est la différence entre l'actif net et le passif exigible (provisions comprises). On peut l'écrire :

Actif net comptable = Actif net - dettes exigibles - provisions pour risques et charges

Actif net Comptable Moyen = (ANC année N + ANC année N-1 + ANC année N-2) / 3

Il est possible d'appliquer des coefficients 1, 2, 3, respectivement aux années N-2, N-1, N, pour donner un poids plus important aux derniers exercices.

Dans ce cas, il faut diviser le total par 6 au lieu de 3.

2 - Calculer l'Actif Net Corrigé

L'Actif net comptable doit être corrigé en retraitant plusieurs postes du bilan afin de calculer l'actif net corrigé :

Une fois réalisé ce travail de recensement et d'analyse, dont la profondeur dépendra de la phase de négociation dans laquelle se trouve le repreneur et de la mobilisation ou non d'un expert, les résultats pourront être récapitulés dans un tableau synthétique permettant d'expliquer le passage de la valeur comptable de l'actif net à celle qui semble plus pertinente pour apprécier la valeur des éléments constitutifs de l'entreprise :

Ce travail d'analyse du bilan sera utile pour préparer l'audit qui précédera l'acquisition et la rédaction des clauses de la garantie d'actif et de passif.

Pour mémoire, la méthode du Good Will : une fois déterminée cette valeur "économique", certaines méthodes procèdent ensuite à une évaluation de ce qu'elles nomment le Good Will, afin d'intégrer la capacité de ce patrimoine à générer un rendement pour son propriétaire, à travers notamment ses éléments incorporels (marques, etc.) non comptabilisés dans l'actif net corrigé (ANC).

- Partant du résultat net annuel de l'entreprise (RN), elles soustraient à ce résultat ce que pourrait rapporter en intérêts la valeur patrimoniale calculée ci-dessus (ANC) si elle faisait (virtuellement) l'objet d'un placement sans risque. Ce calcul livre la part du résultat net qui rémunère les capitaux engagés au-delà de ce qu'ils pourraient rapporter s'ils étaient placés sans risques  = RN - (taux sans risque) * (Actif net corrigé).

- Ces méthodes appliquent ensuite au résultat restant une méthode de rentabilité, souvent un multiple de ce résultat, ou une comptabilisation de ce résultat sur un certain nombre d'années, éventuellement actualisé.

La valeur de l'entreprise est ensuite appréhendée comme l'addition de l'Actif net corrigé et de ce "Goodwill".

Cette approche mixte fait appel à plusieurs mécanismes, de façon parfois peu explicite quant aux implications de ses hypothèses de calcul. De ce fait, l'interprétation et la discussion de ses résultats en est difficile. Nous ne la rappelons que pour mémoire.

Pour aller plus loin sur les méthodes d'évaluation, consultez notre article : 
"Quelles sont les principales méthodes d'évaluation ?".

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• Télécharger le support de présentation (Maj le 14/12/2023)